事件1:公司发布2015年年报，实现营业收入114,871.23万元，同比增长3.77%；实现归属于上市公司股东的净利润4,019.19万元，同比增长69.17%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润2,952.49万元，同比增长403.52%；实现基本每股收益0.10元，同比增长66.67%。

事件2:公司发布2016年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润约为4，200万元-5,000万元，同比增长404%-500%。一季度业绩提高较快的主要原因如下:（1）2016年以来，公司加强了销售力度，主营业务收入较去年同期有较大提升；（2）参股子公司兴科电子经常状况良好，取得了较高的投资收益。
 

 一 改性塑料毛利率提升,主营业务平稳发展

2015年，公司改性塑料产品实现营业收入105,112.63万元，同比降低1.08%，其中，阻燃料、耐候料、环保耐用料的营业收入同比分别降低了8.12%、10.24%和14.57%，而增强增韧料、塑料合金料的营业收入同比增加42.32%和57.96%；改性塑料产品的毛利率方面，阻燃料、耐候料、塑料合金料、增强增韧料和环保耐用料的毛利率与去年同期相比，分别增加了3.68%、2.36%、5.94%、5.71%和4.66%。

分析：公司改性塑料产品总的营业收入下降，可能是由于2015年油价下行导致公司改性塑料产品的销售价格下降，以及改性塑料行业需求增长的缓慢。但改性塑料应用的范围非常广，可以形成“东边不亮西边亮”的局面。2015年，公司在塑料合金料和增强增韧料方面的收入同比增长非常明显，同时，改性塑料的毛利率得到提升，所以该项主营业务得以保持平稳。
 

 二 参股子公司兴科电子经常状况良好，投资收益较高

兴科电子进入国内主流CNC全制程供应商行列。2015年，公司参股公司兴科电子开始了从单制程向全制程的转型，2015年前三季度，兴科电子贡献的投资收益还只有344.12万元，而2015年第四季度，兴科电子即贡献了投资收益1，371.71万元。兴科电子转型为全制程供应商后，制备能力得到了国内主流手机厂商的认可，产能已满足不了订单的需求。兴科电子目前拥有2，000台CNC机床，其中直接归属于兴科电子的有八百台左右。

2016年3月10日，公司发布了兴科电子签署重大经营性租赁合同的公告，兴科电子与沈阳机床签订了为期2年的经营性租赁合同，合同总金额5.1亿，租赁标的物为立式钻攻中心(一种金属切削的CNC机床)，合同签署的时间为2016年1月27日。国产CNC机床的价格在30万/台以下，如果是直接购买，5.1亿的金额估计可以买到2，000台左右的CNC机床，而进行为期两年的租赁，能够获取的机床数应该远大于2，000台。

公司2016年一季度的净利率4，200万-5，000万元，预计改性塑料一季度贡献的利润和去年相当，那么兴科电子贡献的投资收益大约在3，3000万-4，100万之间，也就是2015年第四季度贡献投资收益的2.5-3倍。兴科电子与沈阳机床的租赁合同是分批交货，所以其产能后续还会继续增加，而CNC金属精密结构件在2016年全年能够贡献的利润应该是会远超之前预期。 

 三 推进3D打印项目的产业化进程

2016年工作重点中，首次提到积极探索外延式并购实现快速发展，并将推进3D打印项目的产业化进程。在年报的公司发展战略及2016年工作重点中，首次提到了“公司将积极探索资本市场的运作，通过外延式的并购，实现公司的快速发展”。从2015年子公司银禧光电挂牌新三板，可以看出公司对利用资本市场加强市值管理的重视。此外，在2016年要开展的工作中，专门提到了要加大开发更多种类的3D打印产品、加快现有产品的产业化、创新3D打印服务，以提升未来公司持续盈利能力。

 四 银禧科技几大主营产品总结

在公司主营的几大产品中，改性塑料下游塑料件的市场规模依旧非常广阔，虽然受到行业景气周期的影响，但未来几年至少应能保持平稳发展；随着LED相关产品产能的释放以及银禧光电挂牌新三板，LED相关产品目前还处于上升期；CNC金属精密结构件方面，行业空间还在快速增长阶段，虽然竞争对手也在不断增加，但只要技术和能力得到客户的认可，利润还是非常有保障的。看好公司2016年净利润能取得超预期增长，预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.524元、0.626元和0.728元，对应3月30日收盘价(13.81元)PE分别为26X、22X和19X。维持“买入”的投资评级。风险提示：科电子持续盈利能力有不确定性，改善塑料产品下游客户拓展较慢。