近期，美联储宣布维持现有利率不变。稍早前，欧洲央行下调了三大主要利率并宣布进一步扩大QE。而中国人民银行行长周小川在两会期间也表示，中国的货币政策将是稳健略偏宽松。

　　除美国外，全球主要经济体的货币政策似乎都朝着宽松方向走。而美联储的加息脚步也比市场预期迟缓。3月17日，美联储主席耶伦公布利率决议，维持利率不变，并暗示年内或加息2次（去年12月时料为4次）。

　　“耶伦最近也提到，不排除美国也会考虑负利率政策。如果美国进入负利率政策，那么全球一半以上经济体就进入了负利率政策。负利率政策对全球经济金融将产生多大的影响现在还很难说，但这将是全球从未经历过的阶段。” 3月20日，国际货币基金组织（IMF）副总裁朱民在清华大学演讲时说。

　　注重改善利率传导机制

　　朱民指出，美国80年代利率水平最高时是15%到16%左右，之后每次危机都降低利率水平，而降低后则永远反弹不到之前的水平，所以二十多年来美国利率水平一直下降。金融危机后，美国推出QE政策，现在美国真实利率水平是负的，名义利率水平也非常低。

　　放眼全球其他主要经济体，1月29日，日本央行宣布降息至-0.1%，日本引入负利率的举动令外界颇感意外。而此前，2014年6月，欧洲中央银行成为第一家宣布负利率的主要央行。朱民表示，负利率严格意义上会影响收益曲线短期端，影响汇率。但从日本过去两个月的经验来看，并不完全是这么一回事。如果进入负利率时代，全球经济金融又进入了新的环境之中。

　　朱民指出，显然宽松的货币政策在全球范围内功能在下降。货币宽松已经持续了很长一段时间，对实体经济的影响在减少。但货币政策很重要的一方面是考虑货币政策传导机制，货币政策能不能起作用很重要的一点在于传导机制是否有效。不同的国家因为不同的经济结构和金融体制，传导机制不同。所以总体而言，包括日本、欧洲央行的货币宽松作用都在下降，但如果继续改善传导机制的话，也还有空间。

　　其次，他认为，在现阶段全球经济增长疲弱的情况下，总需求不足，刺激总需求还应该继续保持宽松的货币政策来支持。但是如果只有总需求方面的政策，没有供给方面的政策来做结构改革的话，总需求政策不可持久。美联储已经意识到货币宽松的边际效用已经很低了。如果供给政策不改的话，很难实现既定目标。

　　朱民指出，金融危机之后，全球经济由于需求不足，所以通货膨胀率很低，产能过剩。IMF研究发现，金融危机之后，世界上大部分国家通货膨胀水平低，利率水平急剧下跌。目前我们处于两难处境，一方面经济增长太弱，经济没有增长，就业、消费都会出现很大问题。在宽松货币政策的同时，特别需要强调财政政策结构改革的支持和重要性。

　　石油将处于低油价阶段

　　伴随着全球利率水平的下降，是全球油价的下跌。今年两会上，国务院总理李克强在答记者问中指出，去年中国从俄罗斯的石油进口又增加了800多万吨。但是很不幸，世界大宗商品的价格下跌，使得我们整个进出口都出现下降，虽然数量没有减少，但是贸易额下降。

　　朱民指出，从需求端看，现在有几个因素压着油价往下走。第一主要消费石油的新兴经济体需求在下降。第二，石油的有效性在不断提高。第三，对污染的要求标准越来越高。而从供给端看，页岩油和页岩气革命相当于一次工业革命，改变了石油供给侧。

　　IMF对美国的页岩油进行了分析，发现由于技术的进步，页岩油的成本由原来的130美元基本降低到40美元左右。由于美国大部分页岩油的油价下跌至40美元，所以将很多油田封起来不生产。40美元给未来的石油价格设定了上限，所以从这个意义上说，未来油价相当一部分将由页岩油来决定。IMF估计中期内石油价格也在60美元到80美元左右，仍将处于低石油价格阶段。